樊纲：官方讳言“退出”字眼 宏观政策必须得调

　　悄悄地退出还是慢慢微调，这是12月中央经济工作会议要解决的问题。据了解，“调结构、防通胀”将成为会议重点。

　　而在会议召开前夜，央行货币委员会委员樊纲、中银国际首席经济学家曹远征、北京大学中国经济研究中心副主任卢锋等齐聚深圳综合开发研究院银湖论坛。

　　在这次内部论坛中，樊纲坦言，“目前大家讳谈政策退出”。与会学者对于接下来可能的政策微调表示预料之中。而汇率改革，或成为下一步调整的重点。

　　微调热火朝天

　　昨天，国务院总理温家宝重申，中国政府将在维持经济增长、调整经济结构及管理通货膨胀预期之间找到适宜的平衡。温家宝称，中国政府将继续施行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

　　但市场已经逐渐适应将要进行的微调了。“在宏观政策稳定的时候，现在‘一行两会’已经在那热火朝天地‘微调’了，这个微调的力度是相当大的。”在银湖内部论坛上，北京大学中国经济研究中心副主任卢锋对此表示“非常有意思”。

　　卢锋说，宏观政策的变化夏季基本上稳定。到了达沃斯会议，特别是到最近的国务院常务会议开始注意通货膨胀了，所以我觉得实际上宏观政策在表述上已经发生了显著的变化。

　　尤其引起卢锋注意的是，银监会近日正式下发了《关于完善商业银行资本补充机制的通知》。该《通知》称，对于2009年7月1日以后银行持有的其他银行长期次级债务将从其资本中全额扣除。如公开发行次级债，全国性商业银行核心资本充足率不得低于7%，其他商业银行核心资本充足率不得低于5%.

　　“我理解银监会搞那个，如果真把次债拿掉，就等于法定准备金率拿过去用了，在效果上有一点效果。中国宏观调控很有意思，方针没变，但实际上操作的角度已经变了。”而8月26日的国务院会议强调产能过剩，按照卢锋的理解就是为投资控制做准备。

　　南开大学教授、深圳市副市长唐杰也表示，美国的政策在微调。美联储选择继续维持联邦基金利率在零至0.25%的水平不变，但会将机构债购买规模从2000亿美元缩减至1750亿美元，以推动经济稳定复苏。

　　国信证券也分析认为，退出政策开始酝酿。10月21日的国务院常务会议，政府对经济形势的判断为“回升向好的趋势得到巩固”，与以往多次反复强调“经济回稳基础还不牢固”相比，出现重大改变。结合9月份政府提出的“保增长中更加注重推进结构调整，更加注重加快自主创新，更加注重加强节能环保，更加注重城乡统筹和区域协调发展”，说明了政府在保增长任务完成后，未来的退出政策已经提上日程。

　　讳言“退出”字眼

　　“现在有关方面，据我了解是不想用‘退出’这词，觉得会影响市场。”经济学家樊纲表示。中银国际首席经济学家曹远征则用“向常态转变”理解目前的微调。

　　樊纲表示，政策确实一定得调，宏观政策是不断变化的，你不管用什么词，不管怎么说，你一定得调整，再不调整就有问题了。

　　曹远征认为，明年可能是在一个由积极刺激型的政策转向偏中性的政策，如果转得有困难的话，财政政策还是保持积极（图4），但是货币政策一定得要偏中性方向调整（图5），然后保持一个适度的位置，不能一味放松。

　　此外，在这个情况下，趁着明年通胀还不是很高的情况下，得在改革上做文章，以资源能源价格体系为主的一个资源价格体系，或者说市场化价格体系的形成，为今后包括利率汇率市场化奠定条件。

　　最后，2010年最重要是鼓励中国企业和中国居民“走出去”，多换外汇，但是你得管住人家的热钱进来。人民币可兑换可以单项先做，先鼓励他向外走，管住向内走，然后逐渐滚动。

　　“预计政策会有一个温和的，或者说一个转向吧。”曹远征建议，转向应该“转大弯”，别“转急弯”。转大弯的意思，应该是温和，但是更重要是时间选择。要是转得过晚，可能得转急弯了。早一点的话，早做准备，可能弯就显得大一点。

　　财政力度明年递减

　　樊纲认为，就中国今年、明年的前景来看，有三个正面因素，明年会抵消政府政策下滑的作用，支撑经济增长。

　　首先是房地产投资明年会比今年更明显增长。今年是房地产销售回暖，但是投资还没有达到应达到的水平，正在恢复。9月份是按月同比达到了20%以上，但是全年还在10%-13%的水平，年底当然能到15%，但是我们过去这些年很多年都是27%、28%.今年的楼盘都完了，新建项目比较少，但是今年开始圈地，楼盘开盘，明年如果回到这个水平，甚至更高，这就替代一部分政府投资；

　　此外，因为中国过剩生产能力还不太大，所以明年有一部分行业开始投资。今年的企业投资是最疲软，明年大概会有一个明显的增加。

　　出口明年会有一个比较明显的支撑。这样就替代了财政力度，财政力度明年肯定递减，估计会保持去年那个绝对水平，绝对水平就等于降低了。这三个因素樊纲认为能够基本替代，继续达到8%左右。

　　樊纲表示，现在据说很多企业把信贷当做是“最后的晚餐”，赶紧抢贷款，抢到手再安排，我存在你那里明年再用，现在有一部分是存起来了，没有用，没有形成今年的实际购买力。

　　企业定期存款在增加这是肯定的。这钱并没有构成今年的购买力，今年10万亿信贷要都构成今年的购买力，今年就不得了。所以在这个意义上，是可能风险比较大一点，但是也不一定特别大，而且也不一定明年资金就很紧张。在银行内部周转过程，明年新增信贷即使到5万亿，我说也没有那么紧张。

　　“现在分析就是货币一紧缩就不得了，要掉多少多少，我说没那么大，把财政拨款逐步到位的因素考虑进去，没那么大。”樊纲相信，复苏还是可持续的，还不是一个W形的，如果2010年政策持续一年，到2011年政府就可以考虑一步步地退出了。

　　全世界在升值，人民币还不动？

　　11月11日，人民银行发布了2009年三季度货币政策执行报告。中金公司首席经济学家哈继铭认为，本次货币政策执行报告最大的语调变动，是在谈及下阶段货币政策时，历史上首次未使用“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”这句话，而是加入了“结合国际资本流动和主要货币走势变化，完善人民币汇率形成机制”。

　　哈继铭预计，人民币升值有望重启，时间点应当是明年一季度，届时出口已明显恢复，而外在要求人民币升值的压力也会更大。预计明年全年人民币对美元升值3%-5%.

　　樊纲认为，最有问题的是汇率。“中国政府短期政策基本没问题，但是汇率政策确实现在要考虑调整了。”樊纲表示，现在美元跌到这种程度，全世界的货币在升值，还不动？又可能造成一个被动局面，就是2005年那个被动局面。市场压力那么大，然后你不得不调整，让你觉得是在市场的压力下，在美国的压力下你调整，那就不好了。

　　樊纲表示，要自己主动做点，自己早点做点，有机制也有政策，为什么不慢慢动起来？现在挤到墙角了。

　　樊纲建议，像新加坡那样宣布“一篮子”货币。一个篮子货币的目标，你可以盯住一篮子货币。盯住一个篮子政策上有一个什么好处呢？让公众天天看着是那一个篮子，一篮子货币没变，我至少跟全球的关系，关系我可以调整，美元贬了，我跟其他货币至少会升。这就淡化了紧盯住美元。因为美元长期它总要贬，你再盯住它，公众看的都是它，其实公众现在要知道我们实际有效汇率已经贬值了多少，那心理承受压力也会小一点。但是一盯美元，心理上就承受不了。

　　卢锋也认为，应该有一个灵活的汇率制度，我们在教科书上就说“汇率是开放经济最基本的相对价格”，对于中国这样一个开放大国崛起，没有一个相对价格。